文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

国庆节期间，海外市场出现了大幅波动的走势，全球股市先抑后扬。10月2日美股盘中大跌，跌幅超过2%，道指一度跌破26000点，创一个月以来新低。随后三大股指出现了快速回升，整体跌幅收窄。全周来看，道琼斯指数跌0.92%，纳斯达克指数涨0.54%，标普500指数跌0.33%，富时100指数跌3.65%，恒生指数跌0.52%。

全球股市的波动主要原因，一是美国总统特朗普被弹劾的不确定性，给美股带来了一定的冲击，美股出现了大幅走低；二是中东局势不稳定导致油价大幅波动，国际油价在节假日期间也出现了大幅波动的走势。三是英国脱欧的可能性大大增加，导致英国股市乃至欧洲股市出现了大幅下挫。四是从全球经济来看，多项指标显示全球经济陷入到衰退的风险在进一步提升，这些都可能会导致全球资本市场调整。

整体来看，节假日期间海外市场出现了较大幅度的调整，可能会对节后A股市场的开盘形成一定的影响，市场有可能低开。但考虑到A股市场现在已经形成了比较强的韧性，往往在低开之后可能会形成走高的走势，市场大幅下挫可能性不大。节假日期间，离岸人民币兑美元持续走高，大幅回升也会提升A股市场投资者的信心。

从美国数据来看，至9月28日当周，申请失业金人数21.9万人，预期为21.5万人，前值为21.3万人，略高于市场预期。而美国9月ISM制造业指数(1799.551, -21.91, -1.20%)跌至47.8，为2009年6月以来新低。显示出美国制造业进入到收缩区间，并且收缩速度在加快。这将会导致美联储本月再次降息的可能性加大，美国经济陷入到衰退的可能性也在增加。

欧洲经济依然低迷，欧元区9月制造业PMI终值45.7，创2012年10月以来的最低水平。这些可能会导致欧洲经济陷入衰退的步伐加快。

从货币政策来看，澳洲联储下调基准利率25个基点至0.75%的历史新低，为年内第三次降息。之前曾在6月、7月分别降息25个基点。印度央行将基准利率从5.4%下跌25基点至5.15%，为年内第五次降息，累计降息幅度达135个基点。全球央行为了应对经济衰退，进行了货币宽松的政策，这一点在国庆节期间依然延续。

从全球市场来看，全球市场出现了震荡，但是整体跌幅不大，所以对节后A股市场不会形成太大的影响。A股市场现在已经形成了金九银十的走势，随着利好政策的逐步兑现，A股市场有望出现继续回升的态势。

展望四季度，随着宏观政策面的一些利好政策逐步落地，经济面可能会出现企稳的走势。八月至九月份，管理层密集出台了一系列经济刺激政策以及金融改革政策。这为四季度刺激经济的政策拉开了序幕，从中长期来看，将有利于资本市场的发展。由于三季度经济数据回落较快，经济下行压力加大，上半年实施的减税降费以及加大基建投资等政策的边际效应在逐步递减。四季度为了稳增长，可能会加大基建投资，措施可能包括：允许地方专项债券的发行、进一步扩大规模，为地方政府进行基建投资提供资金来源。

在刺激消费方面，四季度仍然会继续执行刺激消费的政策，来提振经济增长的速度，预计四季度经济面有望逐步企稳。推动股市长期发展的一系列改革措施也将逐步实施，包括推动修改证券法来保护中小投资者利益，打击违法违规行为，考虑设立证券集体诉讼制度等等，这些都有利于A股市场长期健康发展。金融委之前提出，吸引导长期资金持续入市，为人民群众财富保值增值，创造良好的市场环境。也表明政府对于股市支持的决心。

现在股市已经被提到一个前所未有的战略高度，系国家核心竞争力的重要组成部分。这也预示着未来经济转型和产业升级将在很大程度上依赖于股市的健康发展。资本市场的繁荣将会给企业提供直接融资机会，同时形成财富效应，刺激消费。股市走强了，人民群众的财富增值了，消费增速自然就会有大幅提升。可以说一个繁荣的股市是经济增长的重要推动力，特别是在经济转型和产业升级的过程中，股市的繁荣将会为初创企业，特别是科技初创企业提供宝贵的资金来源，成为培育下一个经济增长点的重要引擎。

在外资流入方面，国庆节后将会进一步吸引外资，北上资金9月刚刚创造了单月净流入的历史记录。11月MSCI纳入A股的比例将再次扩容，并且将纳入A股中盘股。随着A股纳入MSCI、FTSE和标普道琼斯三大国际指数，外资对A股的配置需求不断增加。而外资给A股带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念。随着外资的流入，A股市场的价值投资将会越来越盛行。

我一直是巴菲特的忠实拥趸，一直倡导大家坚持价值投资，做好公司的股东，拥抱A股黄金十年的机会。我在喜马拉雅上线的价值投资实战课，受到很多投资者的赞赏。学会价值投资，学会基本面选股的方法，才能够真正的做A股市场的赢者，才能够抓住A股市场黄金十年的机会。

现在从估值上来看，A股的估值处于全球资本市场的估值洼地，不仅会吸引外资的流入，而且会吸引国内的一些机构资金，从传统行业退出来的资金以及从楼市流出的资金进入，这些都将会给A股带来源源不断的增量资金。

从长期来看，2019年开启的这一轮慢牛长牛行情将会延续很多年的时间，未来十年是A股投资者真正能够获得良好回报的十年。当然，只有抓住优质股票，做好公司的股东，坚持价值投资，才能够真正的在未来十年获得好的回报。建议大家继续远离绩差股和题材股。