中经联播综合（张佳乐 李小飞 雨蝶）

仅仅一个季度之前，市场还在争论美联储今年降息几次。如今，同一个问题变成了：美联储什么时候加息？

6月17日，美联储新任主席凯文·沃什主持了他上任后的首场议息会议。联邦公开市场委员会以12比0的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，这是美联储连续第四次“按兵不动”。然而，真正的风暴藏在会后公布的经济预测摘要中。

点阵图上修40个基点，降息预期被彻底抹去

这份被市场称为“点阵图”的利率预测显示，美联储官员对2026年联邦基金利率预测的中值从3月的3.4%大幅提高至3.8%，隐含着年内至少加息一次的路径。更令市场震动的是预期的集体转向：预计今年加息的美联储官员人数从3月的零人骤增至9人，而预计降息的人数则从12人锐减至仅1人。

“市场对整个委员会的鹰派态度感到惊讶，我没想到委员会中有9名成员寻求加息。”摩根大通资产管理投资组合经理普里亚·米斯拉直言，与上次会议相比这是“巨大”的变化。

与此同时，美联储大幅上调了通胀预测：今年个人消费支出价格指数涨幅预测中值从3月的2.7%升至3.6%，核心通胀预测中值从2.7%升至3.3%。美联储在政策声明中删除了此前暗含宽松取向的表述，全文从上次会议的341个单词骤减至仅130个，明确表示“不再包含所谓前瞻性指引”。

通胀为何卷土重来？中东战事是核心推手

美联储政策风向的急剧逆转，根源在于通胀的再度抬头。2月底美以对伊朗发动军事打击后，霍尔木兹海峡通行受阻，全球约五分之一的石油贸易受到冲击，国际油价从每桶约70美元一度飙升至近120美元。

通胀数据随之节节攀升。美国5月消费者价格指数同比上涨4.2%，为2023年4月以来最大涨幅，三年来首次重返4%以上。尽管6月CPI同比涨幅回落至3.5%，但仍显著高于美联储2%的目标水平，且能源价格下跌只是暂时因素——随着美伊冲突再度升级、油价重新上涨，通胀前景依然阴云密布。

沃什在国会听证会上明确表示，美联储“绝不容忍持续高企的通胀”，并不认为一份疲软的CPI报告就意味着通胀问题已经解决。他在首场记者会上强调，美联储实现2%通胀目标的决心“十分坚定、全体委员意见统一、态度毫不含糊”，并承认“过去五年我们没能清晰传递这一核心立场”。

市场定价急速切换，加息概率飙升至85%以上

金融市场的反应比美联储的表态更为激烈。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，截至6月17日下午，市场认为美联储到今年12月议息会议时至少加息一次的概率达85.8%，较前一日的59.5%大幅跳升，届时加息50个基点的概率接近50%。到9月中旬会议时加息的概率也已升至66.4%，这意味着美联储有可能在11月中期选举之前就采取行动。

对利率政策最为敏感的2年期美国国债收益率一度飙升16.1个基点至4.229%，创一年多新高。美元指数大幅走高，美股、黄金和比特币等资产价格当日均显著下跌。

白宫与美联储的正面碰撞不可避免

美联储的鹰派转向，将沃什推入了一场与白宫的艰难博弈。美国总统特朗普自第二任期开始以来不断向美联储施压，要求大幅降低借贷成本。他在社交媒体上发文要求“快速”降低利率，称美国利率应该在1%或更低水平。

然而沃什的立场与特朗普的诉求直接冲突。康奈尔大学教授埃斯瓦尔·普拉萨德评论称：“沃什已就自己的目标与意图划出一条清晰的界限，无论数据和结果如何，这都将使他直接与特朗普的降息诉求发生冲突。”

沃什在出席众议院听证会时誓言，如果遭到白宫施压，他将“做好本职工作”——这是他迄今为止就如何应对白宫压力所作出的最直接表态。在线经纪机构嘉盛集团全球研究团队主管马特·韦勒则指出，是否加息的最关键决定因素在于，沃什是将当前通胀冲击视为暂时性波动还是危险趋势的延续。

全球连锁反应已然显现

美联储的加息预期正在向全球市场传导。国际金融协会发布的报告显示，受美联储鹰派立场推升美债收益率与美元汇率影响，9月份外国投资者从新兴市场股票和债券市场撤资263亿美元，为6月以来首次月度资金净流出。摩根士丹利警告称，美联储鹰派加息叠加高油价风险，正加剧亚洲及新兴市场股市的回调压力。

对于普通美国家庭而言，加息意味着抵押贷款、汽车贷款和信用卡的借贷成本将进一步攀升。穆迪分析公司的研究显示，自中东战事爆发以来，美国平均每户家庭的账单已增加约1760美元。而随着中期选举临近，物价和民众可负担能力已成为选战的核心议题。

杜克大学经济学系日前对34名美联储前官员和工作人员展开的问卷调查显示，多数受访者认为美联储需要在今年温和提高短期利率以抑制通胀，且预计今后数月在降低通胀方面不会有什么进展。

从“降息之年”到“加息前夜”，2026年全球货币政策的剧本已被彻底改写。美联储的点阵图已经亮出了底牌，接下来的问题是：扣动扳机的时机会在9月，还是12月？