南美双雄如何化解债务危机

两个国家需要找一只债务化解扶手，更需要找一只让经济走上正轨的政策扶手。但是谈何容易？先不说政治党派的纷争以及腐败，单单一个消减财政支出的福利改革，已经让两国数位总统黯然神伤。

“这个国家快要完蛋了！她已经彻底失去了自我。”

因通胀水平依旧在10.8%，3月3日巴西央行连续第五次维持利率在14.25%不变，巴西前央行行长阿米尼奥·弗拉加有些泄气，“巴西瘫痪了的发展模式很难被纠正，最终会演变成为经济悲剧。”

巴西的邻居，阿根廷，正试图从债务废墟中爬起来。3月的第一天，阿根廷与美国对冲基金达成和解，如果国会最终批准该和解协议，阿根廷得以在15年后重返国际债券市场融资。

巴西和阿根廷，南美“双雄”，双方经济依存度高，市场化改革步伐相似。阿根廷自2001年起深陷债务危机，巴西则从2010年起经济出现下滑，去年形势进一步恶化，债务压力陡增。南美双雄都想找到一只债务扶手。阿根廷寄望于国际债券市场，巴西则希望国际货币基金组织（IMF）伸出援手。

阿根廷：走近债券市场

北京时间3月1日，阿根廷与美国对冲基金经理保罗·辛格（Paul Singer）的埃利奥特资本管理公司（Elliott Management Corp）为首的一组债权人达成协议，就阿根廷债券违约问题达成和解，结束历时13年的争拗。

这笔债券纷争还得回溯到2001年。当年，阿根廷爆发金融危机，1000亿美元债券出现违约。保罗·辛格于2002年以低价买进阿根廷债券，以便在阿根廷重整债务时，通过合理金融规则，赚取巨额差价。两年后，辛格对阿根廷提出索赔。阿根廷在2005年与2010年分别提出两次和解建议，均被拒。

由于这笔债券按照纽约法律发行，只有美国法院判定阿根廷偿债后，美国银行界才可以协助阿根廷在国际市场融资。2014年，纽约法官托马斯·格里萨(Thomas Griesa)声称，阿根廷在偿付债权人之前，禁止在国外支付其重组后债务的利息，导致阿根廷债券第二次技术性违约。

根据此次和解协议，阿根廷同意支付46.5亿美元，其中44亿美元是用作偿债，2.5亿美元用作支付法律费用。不过，该协议还需要阿根廷国会的批准，尤为重要的是，该议会需取消由前任政府颁布、会妨碍上述协议达成的Lock法和主权支付法（Sovereign Payment Law）。阿根廷总统毛里西奥·马克里的盟友乐观地认为，他们能在国会重开之后立即获得必要的票数以通过这些举措。

重返国际融资市场一直是阿根廷新政府的首要目标。此次和解将清除阿根廷国重返国际资本市场的最大障碍。如果阿根廷国会顺利批准此和解方案，那么阿根廷得以在15年后重返国际债券市场融资。

阿根廷财政部长阿方索·普拉特·加伊在当天举行记者招待会对该协议给予高度评价，“将对经济产生积极影响”，一个最直接的效应是，新的外部融资“可以避免政府进行更大的紧缩调整”，另外在投资、信贷、就业和基建方面也会产生正面效应。

阿方索透露，该国计划发行150亿美元的债务，以在不动用储备的情况下为偿付提供资金。

巴西：等待IMF救援

目前，巴西主权信用评级已被国际评级组织降为垃圾级别，巴西公共账户专家、经济学家Raul Velloso表示，“巴西正面临着一场巨大的财政危机，我们当前正在与恶性通胀进行‘调情’，所有的债务变量正在向错误的方向发展”，“巴西政府走向债务违约已经不可避免。”

巴西中央银行发布的报告显示，巴西经济2015年衰退4.08%，预计2016年将缩水至3.33%。巴西经济正步入1948年以来首次连续两年衰退。在企业层面，破产企业数量连续5年攀升，去年共有5525家企业申请破产，创下2008年来的新高。

穆迪预计政府债务占国内生产总值比例将在未来三年内超过80%。巴西已经陷入了一个恶性循环，或经济学家所谓的“坏均衡”。即使政府愿意也能够实施必要的财政调整，但是巴西在国际金融市场上的信誉恢复，需要很长时间——而时间正是巴西所不具备的奢侈品。失去了市场信誉，利率和信用利差就将保持高企，掣肘财政调整政策，迫使巴西经济进入下降螺旋。

一个失去了信用的国家，如何能走出债务危机呢？一些经济学家认为，IMF是巴西走出僵局的惟一救星。

不过，在布鲁金斯学会拉美项目主任Ernesto Talvi看来，选择IMF是最毒最可怕的一种方式。

Ernesto Talvi指出：让IMF涉足巴西经济，意味着巴西政府必须在中期将财政初级盈余增加到GDP的2%-3%；约束政府支出（税收负担已经畸高）；并取消让支出过于僵化的指数化规则；此外，还必须逐渐取消对巴西开发银行的财政补贴，更多地使用市场利率作为该行贷款的参考利率，从而协助重塑财政健康、去除金融中介的扭曲，“这些救助的代价毒不毒，可以看看希腊的漫漫救助之路”。