存款异常活期化 房价走高正在影响消费

M1的高增长来自房企持币，同样也显现出社会终端消费潜力的不足。

新华社主办的《经济参考报》解读称，房价高位上涨通过房租传导至消费品价格，加上住户存款增长乏力，必然抑制社会总消费需求稳定扩张。全社会最终产品与服务，归根结底都需要通过住户消费实现其市场价值。部分热点城市房地产市场高温不退，家庭配置房产热情高涨，蕴含巨大风险隐患。

经济参考报文章指出，住户存款比重下降，房地产开发企业持币高价竞拍土地，带来了存款的异常活期化，也在一定程度上反映出热点城市房地产市场高温不退对全社会持币结构的重大冲击。M1的高增长与经典“流动性陷阱”理论还存在较大差异，实际上是社会持币结构变化的结果。

在今年上半年个人住房贷款猛增2.3万亿元之后，7月份全国住户部门中长期贷款增加4773亿元，房贷规模继续快速膨胀。

住户存款在各项存款中的比重稳步回落，截至2016年7月末，全国住户存款占人民币各项存款的比例为39.47%，较2016年1月末下降0.82个百分点。2016年7月末，我国住户存款同比增长8.84%，而同期各项存款增长9.51%。

虽然非金融企业存款比重总体平稳，7月末为31.50%，较1月末下降0.2个百分点，但房地产开发企业资金充沛。2016年前7个月，全国房地产开发企业到位资金同比增长15.3%，较上年同期提高14.8个百分点;而同期固定资产投资到位资金同比增长7.5%，仅较上年同期提高0.7个百分点。

热点城市房地产市场高温不退致资金加速向房地产开发企业集中，而房企持币高价竞拍土地致非金融企业存款活期比例上升。截至2016年7月末，全国非金融企业存款活期比例为40.71%，比2016年1月末提高1.11个百分点。

海通姜超也指出，不断降低的定期利率、实体投资回报率和理财收益下，企业大笔囤钱，居民拼命买房，两个行为的后果表象上看是货币剪刀差的扩大，实质是企业存款活期化，居民财富地产化，显然会导致经济空心化。

而持币结构变化对整体经济的影响，主要通过住户消费来实现。住户存款反映社会潜在终端购买力，家庭短期内集中高位加杠杆购置住房，以及就业收入增长前景不稳定，导致全国住户存款增长总体乏力。

经济参考报称，全社会最终产品与服务，归根结底都需要通过住户消费实现其市场价值。今年主要的消费热点与住房购置相关，但家装属于耐用品消费，持续高速增长动力不足。而房价高位上涨通过房租传导至消费品价格，加上住户存款增长乏力，必然抑制社会总消费需求稳定扩张。

因此，当前部分热点城市高温不退，家庭配置房产热情高涨，蕴含了巨大的风险隐患。房价高位过快上涨对居民收入和租金的过度偏离，不仅抑制社会总消费需求扩张，而且都极易引发房价泡沫形成和破灭，值得高度警惕。